プロテクト・プット──株を持ちながら「下落だけ」を限定する方法
株式投資は、上昇局面では力強いリターンを狙える一方で、下落局面では「逃げ遅れ」が致命傷になり得ます。
しかもやっかいなのは、下落はしばしば“理由の説明がつく前”に進むことです。材料が出てから判断しようとすると、すでに値が飛んでいる。
そうなると、判断は「分析」ではなく「恐怖」と結びつきやすくなります。
ここで重要になるのが、投資判断を“気分”に引きずられないようにするための設計です。
プロテクト・プットは、その設計を具体化する代表的な道具のひとつです。
株を保有し続ける自由を残したまま、最大損失の輪郭を先に決めてしまう。
言い換えれば、未来の自分のパニックに対して、いまの自分が「境界線」を与える戦略です。
プロテクト・プットとは何か
プロテクト・プットとは、保有している株式（現物）に対して、同じ銘柄のプットオプションを買うことで、株価下落時の損失を一定水準で止める戦略です。
プットオプションは「決めた価格（権利行使価格）で売る権利」です。株価が大きく下がっても、その権利が保険のように働き、下落による損失の拡大を抑えます。
- 株（現物）：上がれば利益が伸びる／下がれば損失が増える
- プット（買い）：下がれば価値が上がる／上がれば価値は目減りする（保険料のような性質）
この2つを組み合わせることで、「上昇余地を残しつつ、下落だけに歯止めをかける」という構造が作れます。
この戦略が効く場面と、効かない場面
プロテクト・プットは万能ではありません。効く場面と効かない場面を先に分けておくことが、むしろ“迷いにくさ”をつくります。
効きやすい場面
- イベント前の不確実性（決算、重要指標、選挙、訴訟など）で、保有は続けたいが下落が怖いとき
- 長期保有のコア銘柄で、売りたくない理由が明確なのに、短期の急落が怖いとき
- 含み益が大きい局面で、利益を守りたいが、伸びる可能性も捨てたくないとき
効きにくい（注意が必要な）場面
- 保険料（プレミアム）を払う合理性が薄いほど、短期売買を繰り返すとき
- 値動きの小さい銘柄で、下落の恐れが小さいのに常に保険を買い続けるとき
- 「怖いから」だけが理由で、保護水準も期限も曖昧なまま買うとき
つまり、プロテクト・プットは「恐怖の緩和剤」ではなく、「不確実性の扱い方を設計する道具」です。ここが曖昧だと、保険料だけが積み上がります。
損益の考え方──“底”をつくる代わりに、保険料が発生する
プロテクト・プットの本質はシンプルです。
- 株の損失：株価が下がるほど増える
- プットの利益：株価が下がるほど増える
この2つが相殺し合うことで、ある水準より下の損失が“増えにくくなる”構造ができます。ただし、その代償として、プットの購入費用（プレミアム）が確実にコストとして発生します。
イメージとしては、次のように整理できます。
- 上昇したとき：株の利益は伸びるが、プットは価値が薄れ、支払ったプレミアム分だけ不利になりやすい
- 横ばいのとき：株は動かないが、プットは時間とともに価値が減り、プレミアムがコストとして残りやすい
- 下落したとき：株の損失が出るが、プットが価値を増し、損失の拡大を抑える
この「上・横・下」の3パターンを先に受け入れておくことで、戦略が“気分”ではなく“合意”になります。保険料を払う代わりに、底を作る。そこに納得できるかが全てです。
選ぶべきは「銘柄」ではなく「境界線」
多くの人が迷うのは、「どのオプションを買えばいいか」という商品選択です。しかし、先に決めるべきは“境界線”です。
1）どこまでの下落を許容するのか（保護水準）
プロテクト・プットの設計で最初に決めるのは、「このラインを割ったら、これ以上は傷を広げない」という水準です。プットの権利行使価格（ストライク）は、その境界線を形にします。
- 保護を厚くする（高いストライク）：下落を早い段階から抑えやすいが、プレミアムは高くなりやすい
- 保護を薄くする（低いストライク）：保険料は抑えられるが、一定の下落までは耐える設計になる
2）いつまで不確実性を引き受けるのか（期限）
次に決めるのは期限です。不確実性が強い期間を「いつまで」と見積もり、その期間だけ保険をかける。期限が長いほど一般にプレミアムは高くなります。
- 短期：イベントを跨ぐための保険になりやすいが、タイミングがずれると効きにくい
- 長期：安心感は増すが、保険料が大きくなりやすい
3）保険料を「許容できる固定費」として扱えるか
最後に現実的な論点です。保険料（プレミアム）は、成功しても返ってこない可能性がある支出です。だからこそ、「保険料を払ってでも守りたい局面か？」という問いが残ります。
具体例：100株保有とプロテクト・プットの組み立て
例として、ある銘柄を100株保有しているとします（オプションは通常100株単位で設計されるため、説明上も揃えます）。
- 現物：100株保有
- 目的：急落時の最大損失を限定したい（ただし売却はしたくない）
- 設計：下落許容ラインを決め、その水準のプットを買う
このときの実務的な見立てはこうです。
- 下落が起きない：保険料は“何も起きなかったことの対価”として消える
- 小さな下落：株の損失が出るが、プットは部分的に効き始める（ただしプレミアムを回収できるとは限らない）
- 大きな下落：プットが強く効き、想定以上の損失拡大を抑えやすい
この戦略の評価は、「当たったか外れたか」ではなく、「想定外の痛みが設計どおりに抑えられたか」で行う方がズレにくいはずです。
よくある失敗：保険を買ったのに、判断がラクにならない
プロテクト・プットは、仕組みとしては明快なのに、運用がうまくいかないことがあります。原因はたいてい、設計が“問い”になっていないことです。
- ストライクを「なんとなく」決める：境界線が曖昧なまま保険料だけ払う
- 期限を「とりあえず長め」：安心感は得るが、保険料が重くなりやすい
- 守りたい理由が曖昧：結局、下落時に売るか持つかで迷いが残る
保険は「買ったから安心」ではなく、「何が起きても、どう扱うかが先に決まっている」ことで初めて効きます。設計が曖昧なら、保険は単なるコストになります。
まとめ──プロテクト・プットは「未来の自分への設計」
プロテクト・プットは、下落をゼロにする魔法ではありません。下落局面で“判断の手綱”を握ったままでいるための設計です。
- 株を手放さずに、下落の痛みを限定できる可能性がある
- その代償として、プレミアムという確実なコストが発生する
- 大事なのは「どこまで」「いつまで」「いくらまで」を先に決めること
比較や選択が「数字の勝負」に見える瞬間ほど、実際には「設計の勝負」になっています。プロテクト・プットは、まさにその象徴です。何を恐れるのかではなく、どこに境界線を引くのか。その境界線を自分の手で引けたとき、投資は少しだけ静かになります。
